新股前瞻|东方科脉：抢滩千亿绿色显示赛道，电子纸龙头价值几何？

全球绿色低碳转型进程不断加快，新股显示智能物联网设备在数字化和无纸化领域的前瞻抢滩千亿应用需求逐渐攀升。在众多显示技术中，东方电纸电子纸因其超低功耗、科脉纸质感、绿色龙护眼等优点，赛道相较于LCD和OLED，价值更符合智能设备的新股显示发展趋势。其几乎零功耗的前瞻抢滩千亿静态显示能力显著延长设备续航，契合全球“碳中和”战略，东方电纸已在智慧零售、科脉办公、绿色龙物流等领域不断扩展。赛道

浙江东方科脉电子股份有限公司（“东方科脉”）凭借其在电子纸显示技术的价值深耕和全球生产布局，成为商用智能物联电子纸显示解决方案的新股显示领军者。根据灼识咨询报告，东方科脉在2024年商用市场的份额为26.3%，排名第一。

近期，东方科脉向港交所提交上市申请，计划募集资金用于三个主要方向：扩展产能与智能化升级；加强研发以丰富产品线；补充营运资金及一般用途。

全球化布局，业绩稳健

招股书显示，东方科脉在智能物联电子纸显示领域深耕超过十年，专注于研发和生产各类智能电子纸显示模组及相关解决方案。其产品广泛应用于智能零售、教育、物流等场景，为物联网时代提供数字化显示解决方案。

东方科脉在技术方面，不断创新，至2025年6月30日，已累计获得94项专利，其中包括28项发明专利，涵盖多个关键技术领域。公司已研发表现突出，且在智能制造方面具备47条专业产线，年产能力超1.3亿片，稳居全球领先地位。

在客户服务与市场布局上，东方科脉已覆盖国际市场，预计2024年海外销售收入将占比63.3%。随着越南工厂在2025年投产，能够更好地拓展东南亚、拉美等市场，降低物流成本与分散风险。

在良好的市场环境下，东方科脉的业绩保持了稳定增长。2022年至2025年上半年，公司收入稳步上升，其中2025年上半年收入已接近2024年全年收入的70%。同期，净利润也有小幅回升，净利率亦有所提升。

客户与供应商集中度高

然而，财务数据显示，公司面临客户及供应商集中度高的潜在风险。2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为93.3%、88.7%、82.6%和89.7%，其中最大客户的收入占比也维持在36%以上。

在供应链方面，公司对前五大供应商的采购总额占比也高达89.6%至90.2%。如主要供应商出现问题，可能导致生产中断或成本上升。

此外，现金流和资产负债结构亦需关注。2022年至2025年上半年，公司的现金流表现波动较大，至2025年上半年显现出净流出趋势。

行业机遇与潜在风险交织

电子纸行业当前面临政策和市场需求双重利好。全球“碳中和”战略与中国的相关政策为电子纸提供了良好的发展机遇。根据灼识咨询，智能物联电子纸相关市场规模预测将从2024年的548亿元增至2029年的1084亿元，复合年均增长率达14.6%。

但是，行业竞争和技术迭代风险也可能压缩公司利润。2024年，全球电子纸显示解决方案前五大厂商市场份额将达81.2%，公司不仅需与国内对手竞争，还必须应对国际市场的挑战。

综合来看，东方科脉作为电子纸显示领域的先锋企业，具备技术与产能优势，长期投资前景看好，但高客户与供应商集中度、现金流压力及行业竞争等风险亦不可忽视。投资者需要关注公司上市后的募资进展及市场拓展情况，确保持续的成长潜力。